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Hochtief übergewichten
30.08.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Hochtief-Aktie (WKN 607000) mit übergewichten.
Der Essener Baukonzern konzentriere sich im Zuge der strategischen Neuausrichtung ("Hochtief 2000+") immer stärker auf das Baumanagement, d. h. vor allem Problemlösungen durch Generalunternehmerschaft inklusive Engineerleistungen. Anstelle einer regional ausgerichteten Organisation seien die Geschäftsbereiche Construction (Hoch-/Tiefbau, überwiegend Deutschland) Development (Projektentwicklung), Airport, International und – der Bedeutung für Hochtief entsprechend – North America ins Leben gerufen worden. Zusätzlich seien Services in einer Sparte gebündelt worden. Erhebliche Effizienzleistungen sollten bis 2003 die Rendite auf das eingesetzte Kapital (2000: 4,4%) über die Kapitalkosten (2000: 7,1%) heben.
Im zweiten Quartal habe Hochtief die Anleger mit einem Verlust vor Steuern von 98 Mio. Euro erschreckt. Als immer stärkere Belastung erweise sich der Inlandsbau, der das Betriebsergebnis der Sparte Construction auf –99 (Vorjahr: -14) Mio. Euro nach unten gezogen habe. Zwar gebe es Lichtblicke, wie International und North America. Angesichts der Belastungen auf der AG-Ebene müsse mit einem Dividendenausfall gerechnet werden. In den jüngsten Kursverlusten hätten sich offenbar zusätzlich Befürchtungen der Anleger niedergeschlagen, das Großprojekt Berliner Flughafen (Investitionsvolumen rund 3 Mrd. Euro, Anteil Hochtief am Bewerbungskonsortium: 26%) könnte platzen. Tatsächlich liege das neue Angebot für die Betriebsgesellschaft weit unter den Vorstellungen der entscheidenden Politiker.
Da bei der ursprünglichen, zunächst gescheiterten Hochtief-Offerte erhebliche Rentabilitätsrisiken beständen hätten, sei ein Scheitern unter diesen Bedingungen – abgesehen vom Nutzen der Referenz für künftige Projekte – kaum unternehmenswertmindernd. Jetzt schlage sich offenbar die aufgrund der zunehmenden Haushaltsprobleme in Berlin gestiegene Verhandlungsmacht der Konsorten nieder. Man erwarte deshalb den Zuschlag unter besseren Bedingungen. Andernfalls könnten die Perspektiven dieses Hochtief-Segments einen empfindlichen Dämpfer erhalten, mithin das Anlegervertrauen dauerhaft leiden. Die Experten von Helaba Trust schlagen daher vor, die Übergewichtung beizubehalten, gleichzeitig aber eine Ausstiegsmarke bei 16 Euro zu setzten.
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